经济观察报 记者 李紫宸 郑一真 一宗悬而未定的期货公司被 约谈 传闻，在期货圈中引起了不小的波澜。

2017年2月27日，永安期货股份有限公司被传接到了来自监管层的 调查 ，相关高管被 约谈 ，调查的原因则涉及黑色系大宗商品期货价格的上涨问题。在过去的铁矿石期货上涨行情中，这家期货公司席位的多头持仓量和成交量长期居于交易龙虎榜前列。

就问询期货公司一事，3月3日，期货监管机构证监会相关人士向经济观察报简短回应称： 监督、规范市场是证监会的职责。 除此之外，证监会未就此事作出进一步的解释。而被传闻的永安公司外宣部则向经济观察报否认了调查传闻，同时发表声明表示，公司业务照旧，相关高管 目前仍在正常履职 。

过去一年，包括黑色系在内的大多数商品期货价格出现了大幅上涨，并且上涨行情一直延续至今。针对比例过高的投机性资金，监管层采取了包括提高保证金和交易手续费等在内的措施。

而在调查传闻产生前一天，2月26日的证监会例行发布会上，针对黑色系商品期货的涨价，证监会副主席方星海表示： 我们看到去年确实一些投机资金来势凶猛，炒作也很生猛。 他表示，期货市场 不需要虚高的交易量 ，而是要 使得定价的质量更高 。

在期货界资深从业人士看来，未来基于抑制炒作、防止流动性过高的政策措施还会加大，而对于期货公司业务的监管也将进一步趋严。

悬案

当听说期货公司被 调查 时，期货市场的很多人第一反应是：这是空头在 编故事 ，在他们看来，输得惨烈的空方在商品期货价格不断上涨的时候，的确需要一点这样的故事。

2月27日，一则来自彭博的消息在期货圈中迅速地传播：发改委近期就调查大宗商品期货价格的过快上涨现象，向一些期货公司进行了问询，发改委担心上涨涉及投机性炒作和扰乱市场价格秩序的行为。

次日， 调查 传闻直接指向了国内最大的期货公司之一 永安期货股份有限公司。传闻称，黑色系头寸第一的某期货公司传出高管被监管 约谈 ，而约谈指向的期货品种是涨得最凶的黑色系期货品种 铁矿石。

2月26日的新闻发布会上，证监会副主席方星海表示， 期货市场不需要这么高的交易量，不需要虚高的交易量，而是要发挥期货市场本来的功能 。

2月28日上午，经济观察报向发改委财政金融司局进行求证，该司局向经济观察报表示： 发改委未对期货公司进行调研，关于大宗商品期货的调研是证监会在牵头做。 随后，经济观察报致函证监会相关司局，希望对此事作进一步的了解。3月3日，经济观察报再就此事问询证券会，证监会相关人士向经济观察报回应： 监督、规范市场是证监会的职责。

蹊跷的事情在于，来自永安期货内部的声音出现了分歧。根据此前媒体的报道，永安期货数名人士透露，公司总经理可能会离职去往一家知名资产管理公司。2月28日，一位永安期货内部人士也向经济观察报表示，公司总经理在大概率上可能去往上述提及的资产管理公司。

针对喧嚣日上的传言，2月29日凌晨，永安期货在其官方微信客户端紧急发布了一条澄清公告，该澄清公告表示： 永安期货于2012年获批资产管理业务资格，至今正常运行，有关 永安期货资管业务被暂停 纯属谣言。 同时， 永安期货总经理施建军目前仍在正常履职，所谓 强制解除职务 纯属无稽之谈。

不过，这份公告中，并未就永安期货相关人员是否被 约谈 作出明确说明。2月28日下午，经济观察报致电永安期货外宣负责人，该负责人对调查一事予以了否认，称 永安没有接到约谈。

一个突如其来的期货 调查 案暂时成为了一桩悬案。

期市怎么了

因为被传闻公司的否认、以及监管层迟迟未作出回应，这件事变得扑朔迷离，也引发了来自业内的揣测。

即便是监管层真的接触了期货公司，应该也不是调查，而是了解情况，了解期货价格、摸底PPI的情况。期货公司是期货行业的市场一线，一些大的期货公司客户群非常广泛，他们对于产业链和大的投资机构的情况会非常清楚。 一德期货产业投研部总经理赵洪虎向经济观察报分析说， 通常来说，要了解政策层面可以通过商品交易所，但了解业务层面肯定是通过行业内靠前的、有影响力的期货公司，原因在于期货公司的业务人员活跃在市场一线，他们对市场的真实情况最为了解。

赵洪虎介绍说，期货公司本身也正在经历从野蛮到逐渐成熟规范的发展过程，尽管市场上不乏个别期货公司会非理性拓展客户，但是大期货公司整体上规范性会好很多，这几年均在向商品产业链深入。说期货公司会对市场价格推波助澜，这种可能性不大。事实上，期货公司本身是非常期望市场能够良性发展，因为只有良性发展才能最终受益。

一位知名期货公司的中层同样向经济观察报表示： 监管层面应该是在向期货公司了解情况，看是否存在通胀的风险。

就在调查传闻出现的同一天，也就是2月26日的证监会新闻发布会上，针对黑色系涨价现象的质疑，证监会副主席方星海作出了这样的表述： 去年煤、钢、焦为代表的黑色系商品期货交易比较活跃，价格波动相对大一点。有关背景是：我们一方面在推进去产能，另一方面房市也比较热，所以国内相关品种的供求关系有一点紧张。同时，投机资本在我们国家金融体系当中占比较多。在任何一个市场上要炒作，以下两个条件都要满足。首先要有一定的故事可以说，另外也要有资金。这两个条件在去年的煤、钢、焦期货品种上都满足。所以，我们看到去年确实一些投机资金来势凶猛，炒作也很生猛。

对此，赵洪虎向经济观察报表示，投机资金的确给目前的期货市场带来了很大干扰： 去年以来，股票没有行情，很多证券资金流入了期货市场，这部分资金量大，又不按需出牌，打破了原有大宗商品的生态。

前述知名期货公司中层同样表示： 适度投机对市场来说是必要的，因为作为产业风险的承担者（即套保的对手盘），如果缺乏足够的投机，则市场的流动性会变差，投机风险过于集中，其对现货的风险管理作用不容易实现。但因股指期货被限制后，有一部分资金冲入商品期货，打破了原本较为稳定的商品市场格局。

不过，赵洪虎同时说，即便如此，对于交易量大的期货品种而言，投机的力量也难以阻挡行情。 如果是一些小的交易品种，持仓量小，如果资金量可观，在一定程度上能控制它，即便如此，操纵也很难成功。黑色系商品相对来说就更难了，原因在于交易量巨大，同时产业参与度越来越高，基本上国营的大钢企、贸易企业，上游的煤炭企业，下游的这些加工企业都会参与。要说某一个大鳄能操控市场，这个可能性很小。 赵洪虎告诉经济观察报。

期货走势目前基本上还是由供需决定。螺纹钢去年涨的那么厉害，是由于供需错配，期货发现了价格。去年下半年的焦煤焦炭行情同样如此。 赵洪虎说， 在需求超过预期，供应不足的情况下，如果证监会不出手，价格在理论上可以涨到无限高，因为市场的供应是失灵的。 不过，赵洪虎同时表示，在供需紧张的前提下，期货做多的情绪高涨，的确会助推价格的上涨速度。

值得注意的是，监管层对待 期货炒作 的态度在过去一段时间以来也出现了一些变化。

2016年12月3日，证监会副主席方星海出席在第十二届（深圳）国际期货大会时，对期货市场现状做出的是这样的表述： 从今年我国大宗商品期货价格的变动看，绝大部分时间期货价格处于贴水的状态，因此期货并没有对现货价格产生助涨助跌的作用。期货市场由于交易机制设计的有效性，其价格信号通常领先于现货市场，产生一种领涨领跌的效用，使现货价格调整加速，缩短了调整时间。这其实是好事，价格尽快调整到位总是有利于资源配置效率的提高。

方星海表示，由于今年一些期货品种交易量很大，有一种担心是期货投机是否会拉大现货价格的涨幅。这种担心其实是没有必要的， 若一个投机者不顾现货价格走势，一味拉抬期货价格，那他在交割环节是要亏大钱的，因为现货价格主要取决于供求关系和货币信贷政策，而这些都不是他所能左右的。

方星海引用了上个世纪80年代美国对于金融衍生品经济价值的讨论，以及2003 2008年世界原油期货价格持续大幅上涨的成因是供需面来说明， 我国实体企业对期货市场的功能作用的认识和运用同样需要一个过程。

而到了两个多月之后的2017年2月26日，证监会对于商品期货炒作则使用了 投机资金来势凶猛，炒作也很生猛 这样的字句来形容。

监管

我们感觉，今年对于期货市场的监管会加大。不合法的交易平台已经开始整治，期货公司回归主业已经提上日程。 武汉美尔雅期货化工产业部分析师黄超向经济观察报表示， 资管业务将收紧或者取消都是监管趋严的征兆。

监管层面的屡次发声，也能够明显看出监管的目标，就是保持适当的流动性，遏制过度投机炒作。赵洪虎则向经济观察报表示，监管的用意，是希望期货回归其最基本的功能。

2016年9月，证监会副主席方星海在首届（郑州）国际期货论坛时表示，期货市场最根本的、核心的功能是定价功能，定价功能充分发挥才可以对套期保值、现货价格提供指导，指导企业对今后生产进行规划。期货市场当然需要足够的流动性来满足套期保值的需求，然而流动性太多或太少都会对期货市场的定价功能产生不良影响。 方星海说。

方星海还说了这样一句意味深长的话： 期货市场欢迎投机者，期货市场没有投机者不行，但是我们希望投机者不要太过火、太任性。我们看得见交易行为。

在2017年2月26日的定期发布会上，方星海在回答提问时再次重申： 证监会秉持维护金融市场稳定，着力推动期货市场为实体经济服务、为产业客户服务，发挥期货市场真正的两项功能：一是价格发现，二是有助于产业客户防范风险。落实这两项最主要的任务就是不需要这么高的交易量，所以我们去年把那些虚高的交易量压下来了。总的理念就是市场不需要虚高的交易量，要发挥期货市场本来的功能，不忘初心。

事实上，自去年4月份以来，针对国内期货市场出现了成交量增长较快、价格波动较大的市场现象，各家交易所在证监会指导下已经采取了一系列调控措施。包括：提高交易费用，适当增加保证金的要求，特别对一些上窜下跳的账户做了每日开仓量的限制，对那些违规账户停止交易、立案稽查。

值得注意的是，方星海在上述发布会中还提到了今年的政策方向，即 不需要虚高的交易量 ，而是要通过引进更多的国内产业客户，以及引入境外产业客户，使得 定价的质量更高 。

赵洪虎表示： 目前期货市场的问题是，产业并没有得到保护，即下游买保并未跟进，钱多数被投机者赚走了。钢厂、焦炭、煤炭的利润好了，但是制造业、电厂等产业链上的企业却没有套保，成本只能向终端转移，这样就可能形成通胀。

赵洪虎告诉经济观察报，目前大宗商品产业链的上游、中游似乎比较注重期货投入，下游则由于持续五年的材料下跌，还没有充分的风险管理意识。

引入更多的产业客户，我个人观点指的是引入大型国有企业、上市公司。目前期货市场已经有不少国企参与了套期保值，但总体而言产业链的参与度不够，相关企业的领导层甚至根本不懂。另有一些，即使参与了，并没有根据自身需求进行套保，反而进行了投机，比如有色金属生产商却去做多头。 前文提及的期货公司人士表示。

该期货公司人士介绍，目前，铜的产业链运用对于期货的运用就比较好，钢铁产业也在改进中，煤炭行业运用相对最差。 我的理解，未来监管层面可能会与发改委、国资委一起，推动国有企业的套期保值。 该人士表示。